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        王子的復仇: 沙俄聯手 斷魂刀砍向美國頁巖油(組圖)

        放大字體  縮小字體 發布日期:2020-04-07  來源:網易  瀏覽次數:2472
        核心提示:美國高杠桿高負債筑起的頁巖油神話,正遭到沙特與俄羅斯的反復打臉和絞殺。這才是全球股市暴跌的真兇,大A股純屬躺槍。專欄|網易
         美國高杠桿高負債筑起的頁巖油神話,正遭到沙特與俄羅斯的反復打臉和絞殺。這才是全球股市暴跌的真兇,大A股純屬躺槍。

        專欄|網易號外

        作者|陳俊宏 王冠蘇 鄭皓元

        主編|戴鷺

        2016年底以來,為應對美股頁巖油革命帶來的全球石油過剩局面,以沙特為首的OPEC成員國和以俄羅斯為首的非OPEC產油國進行了持續至今的OPEC+減產保價行動,將油價維持在每桶50-70美元的中高區間運行。

        減產保價,事實已經證明,這是史無前例的自坑,造成的最大后果,是三年多來沙特與俄羅斯的市場份額不斷減少,而美國頁巖油的份額都在不斷增長。終于,沙特與俄羅斯夢醒了。

        而據中石化前董事長傅成玉爆料,油價大戰,核心是沙特王儲小薩勒曼針對美國之前策劃沙特政變陰謀的一次復仇。此前,因為防范美國參與策劃的政變,小薩勒曼已經逮捕了多名王室成員和5名美國FBI人員。

        這次,沙特的一只蝴蝶振動翅膀,全球的資本市場遭遇了橫掃。

        油價大戰真相:遲來的復仇

        3月5日起,沙特發動,與俄羅斯的唱了一場油價大戰的雙簧,絞殺了狂奔的美國頁巖油神話,順帶讓全球股市躺了槍。據中石化前董事長傅成玉的爆料,這是一次沙特王儲小薩勒曼對美國的復仇。

        復盤本輪股市大動蕩,過程其實是這樣的:

        3月之前,新冠疫情對全球股市尤其美國股市的影響其實極為有限。

        3月初,OPEC+國家(以沙特阿拉伯與俄羅斯為首)之間的談判失敗,未達成減產協議。兩天后,沙特宣布增產,拉開價格戰序幕。

        沙特發動的“石油價格戰”后的第二天,3月9日,美國股市開始首次熔斷,直接把全球股市和氣勢如虹的中國A股拖下了水,然后是破天荒的4次美國熔斷。疫情在全球的傳播加劇,進一步放大了經濟的恐慌和股市的下跌預期。

        但是,本輪油價大戰的目標,其實是絞殺美國高高在上的頁巖油泡沫,只不過美國股市太脆弱,直接4次熔斷,不斷反復讓全球股市躺槍。

        據中石化前董事長傅成玉的爆料,美國FBI曾在沙特秘密參與推翻王儲小薩勒曼的行動,造成小薩勒曼的強烈反彈。除逮捕了一批王室成員和5名FBI人員外,本次油價大戰,就是薩勒曼王子的復仇手段和威懾。他必須讓各方都認識到沙特對美國的影響力和重要性。

        傅成玉提示,油價大戰前的一個細節,非常詭異,原定的3月5日召開新的OPEC討論新的減產協議,會議之前,沙特的最早建議,是每天再減少60萬桶,接著又建議每天減少100萬桶,開會之前,又建議每天減少150萬桶。

        “這說明沙特的意圖非常明顯,他們知道俄羅斯怎么想的,就是要這樣做,讓俄羅斯不快,進而促使俄羅斯反對這樣的議案,引發大規模的價格戰。直接目的是打垮美國的頁巖油,讓美國減產。美國不減產,OPEC的任何努力都是有限的。”傅成玉表示。

        最終,油價大戰,等于是沙特強拉這俄羅斯演了一場雙簧。

        沙特與俄羅斯的雙簧

        油價下跌背后,沙特打出了一系列組合權來獲利:首先沙特主權基金在美國股市大手筆做空,熔斷后,沙特從橋水撤資,這些都是早有準備的。

        另一方面,美國的頁巖氣本次承受的打擊簡單直接。

        上周三(4月1日),美國頁巖油企業惠廷石油(Whiting Petroleum)宣布,已經向法院申請破產。

        2020年1月3日,惠廷石油的股價尚能摸到8.7美元一股,而4月1日的最新收盤價是0.37美元一股,股價已經較高位跌去了95.74%。

        3月中旬,美國第二大天然氣生產商切薩皮克能源,已向債務重組顧問尋求幫助。這家美國頁巖氣革命的領軍企業,去年4月份股價最高位時尚為3.57美元一股,如今已跌到0.15美元一股,較高位也跌去了95.79%。

        油價的暴跌,讓整個美國油氣行業陷入財富破滅的瘋狂。近日,美國頁巖油億萬富翁、特朗普摯友哈姆(Harold Hamm),一舉將沙特告上了美國商務部,控告其“非法”向全球市場傾銷原油。

        特朗普也被油價弄得沙特和俄羅斯弄得抓狂。上周三稍晚,哈姆的好友特朗普表示,他預計沙特和俄羅斯將在未來幾天內就石油生產達成協議。但和以往很多次“預計”一樣,特朗普完全未明說他的信心和判斷來自何處。

        上周四晚間,特朗普又在社交平臺稱:與普京以及沙特王儲進行了交談,預計他們宣布將減產1000萬桶石油。消息一經發布,剛剛經歷史上最大單月跌幅的原油價格迎來報復性反彈。

        但反手就是對方無情的打臉,普京發言人德米特里·佩斯科夫(Dmitry Peskov)表示,俄羅斯總統并未與沙特王儲談過話。

        兩名OPEC人士透露,OPEC及其盟友將不會于4月6日召開緊急會議。而且對于特朗普,沙特的回應依然強悍:如果其他大型石油生產國,包括美國,加拿大、巴西等不屬于OPEC+的一些大型石油生產國減產,那么沙特也會準備減產。

        除此之外,俄沙雙方互相甩鍋:俄羅斯方面表示,油價大跌當然和全球疫情拖累需求有關,但也和沙特退出OPEC+協議率先降價和增產脫不了關系。

        據俄羅斯總統普京透露,“沙特希望把油價拉低到40美元,從而消滅美國頁巖油競爭對手,現在沙特成功了,但我們俄羅斯從來沒有想要這么做。”

        沙特也不想背這口鍋。沙特外長發布聲明表示,普京上述言論完全毫無事實依據,當初明明是俄羅斯拒絕了進一步減產協議,盡管沙特和其他22個國家曾試圖努力說服俄羅斯。

        上周五(4月3日)俄羅斯總統普京表示,有可能將全球每天的石油產量削減約1000萬桶,但前提是包括美國在內的所有主要原油生產國都加入減產協議。

        但顯然特朗普還想硬扛,4月4日,特朗普在白宮發布會上表示,如果有必要,他將對進口原油加征關稅,以保護美國石油企業。美國能源部也正在研究征收關稅是否能夠迫使沙特和俄羅斯采取行動。

        高油價催生的頁巖氣繁榮

        頁巖氣,是一種以游離和吸附為主要賦存方式而蘊藏于頁巖層中的天然氣,且該吸附過程以物理吸附、自發進行以及放熱為特征。

        全球頁巖氣資源非常豐富。據預測,世界頁巖氣資源量為456萬億立方米,主要分布在北美、中亞和中國、中東和北非、拉丁美洲、俄羅斯等地區。與常規天然氣相當,頁巖氣的資源潛力可能大于常規天然氣。

        世界上對頁巖氣資源的研究和勘探開發最早始于美國。依靠成熟的開發生產技術以及完善的管網設施,這使得美國成為世界上唯一實現頁巖氣大規模商業性開采的國家。



        根據美國能源情報署數據,2010年美國頁巖氣產量已經超過了1000億立方米。2005-2010年里,美國頁巖氣產量增長超過20倍。美國頁巖氣產量占天然氣產量比例從2007年到2012年分別是8.07%(2007),11.09%(2008),15.19%(2009),21.69%(2010),29.85%(2011),34.85%(2012)。這依賴于水力壓裂、水平鉆井等技術的發展,根據Energy Information Administration(美國能源信息署)的預測,到2035年時,美國46%的天然氣供給將來自頁巖氣。頁巖氣已成為美國一種日益重要的天然氣資源,同時也得到了全世界其他國家的廣泛關注。

          

        美國陸上頁巖氣田分布

        縱觀美國原油發展史,作為“新能源”問世的頁巖氣以其高昂的開采成本和后期運營的費用決定了其經濟性環節十分薄弱。美國頁巖氣革命進程可以分為四個階段:

        第一階段(1821年-1975年)是頁巖氣的發現階段,第二階段(1976年-2001年)是技術探索階段,第三階段(2002年-2006年)為技術突破階段。第四階段(2007年以后)為產量高增階段,新技術的在全國的推廣應用疊加2007-2008年油價的進一步上攻帶動氣價達到歷史峰值,2008年7月石油價格高達每桶145美元。

        正是這個巨大的泡沫刺激下,吸引著大量的投機分子,由此形成了頁巖氣開發的第一撥熱潮,帶動了頁巖氣產量激增。

        從2011年到2014年美國頁巖氣市場的繁榮有兩個主要原因:一是石油價格連續三年平均在每桶90美元以上,二是美國量化寬松政策持續發酵,頁巖油公司輕易獲得巨額低息貸款。

        據統計,僅2014年的貸款總額就達到2500億美元。2017年,美國頁巖氣/天然氣總產量達5260/7727億方,再創歷史高位。根據美國能源情報署的數據,在頁巖油大量開采的推動下,美國石油產量從2011年的每天570萬桶增加到2018年創紀錄的1160萬桶。同時,美國對進口石油的依賴大幅下降,到2019年僅占34%。

        沙特與俄國的絕地反擊

        統計顯示,2018年,美國的石油產量占據全球石油市場的16%,與沙特、俄羅斯持平。2019年,美國的市場份額進一步上升至18%,超過俄羅斯和沙特的16%和15%,成為全球最大的石油生產國。

        2016年底以來,為應對美股頁巖油革命帶來的全球石油過剩局面,以沙特為首的OPEC成員國和以俄羅斯為首的非OPEC產油國進行了持續至今的OPEC+減產保價行動,將油價維持在每桶50-70美元的中高區間運行。

        減產保價,這一自坑策略,造成的最大后果是三年多來沙特與俄羅斯的市場份額不斷減少,而美國頁巖油的份額都在不斷增長。終于,沙特與俄羅斯夢醒了。

        2020年3月6日,沙特阿拉伯與俄羅斯無法就石油減產達成新協議。隨后沙特表示,4月對國內外客戶的原油供應將增加至1230萬桶/日的紀錄高位,較當前水平高出約260萬桶/日。俄羅斯也表示將增產。

        3月6日油價大戰前,紐約原油CFD收于41.56美元/桶。3月9日開盤,國際原油市場油價大跌30%,為1991年聯合國部隊開始介入以來,海灣戰爭開打后的單日最大跌幅。3月30日,紐約原油CFD跌破20美元,最低至19.27美元/桶。如今勉強維持在21美元/桶左右。

        根據測算,美國的頁巖油平均收支平衡價格在40美元/桶以上。僅有有埃克森美孚、雪佛龍、西方石油和Crownquest五家頁巖鉆探公司鉆探新井可以保持31美元/桶的WTI利潤。油價被打到20美元左右,直接讓美國所有油氣公司進入虧本狀態。

         
        相比起來,沙特身處良好的地理位置,擁有最低的產油成本,并且準備著四年的緊縮政策。俄羅斯則是擁有5778億美元的金融儲備,其中包含了7360萬盎司的黃金儲備。這兩大國對應對此次石油戰有著充分的準備。

        而美國的石油公司,只有高油價時放杠桿形成的巨額債務。

        能源債務已成美國市場最大地雷

        頁巖油開采是一項高度資本密集型的商業投機,完全依靠資本市場的融資融債。美國頁巖氣生產的平均成本在80美元上下,許多公司采取重債開發(發債或借貸)的策略。

        美國政府為了解決長期能源短缺問題,擺脫對沙特阿拉伯,和一些不穩定產油國的依賴,積極鼓勵擴大本國石油生產。華爾街的銀行家們也在鼓動投資者加入頁巖油產業,對能源開發公司發行的風險更高的債券趨之若鶩。

        2020年1月2日,標普評級(S&P Global Rating)發布報告顯示2019年違約的石油和天然氣企業大多是美國企業。穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)警告稱,未來四年,北美石油和天然氣公司的債務到期額將超過2000億美元,其中2020年將有400億美元債務到期。美國石油和天然氣公司在頁巖油氣革命中積累了大量債務,導致部分公司出現融資困難。

        以最近出現債務危機的切薩皮克能源為例(Chesapeake Energy),切薩皮克公司成立于1989年,在美國頁巖氣革命中曾立下諸多戰績,是重要領軍企業之一。

        作為美國獨立油氣公司的典型,該公司依靠自身技術在美國發現了大量非常規油氣新儲量,從一個初始投資僅五萬美元的小公司一躍成為美國第二大天然氣生產商、第十一大石油和天然氣液體生產商。

        近年來,公司業務開始向石油領域傾斜,根據《華爾街曰報》報道,2019年該公司至少將80%的支出投向石油領域,去實現遲到的“石油夢”。但是,早在油價暴跌之前,切薩皮克能源公司就有近90億美元的負債。

        根據摩根大通的分析顯示,過去18年里,能源公司是華爾街最大的垃圾債券發行者之一,同時也是最大的垃圾債券借款人。現金流是企業續命的強心針,穩定的盈利才是長遠發展的根本保證。頁巖油氣的發展非常依賴大環境,一旦大環境發生不利變化,只看重現金流無法保持持續盈利,前方的路必將會困難重重。

        巨頭難以幸免

        除切薩皮克和惠廷石油外,其它美國石油巨頭也處境尷尬。



        (在美國新墨西哥州的生產現場,許多頁巖氣鉆井機相繼停止了運行。圖源網絡)

        美國原油巨頭貝克休斯(Baker Hughes)方面表示:“3月20日,美國國內正在運轉的頁巖氣開采設備為664臺,比一周前減少了19臺。”

        西方石油公司(Occidental Petroleum),是受此次打擊最嚴重的大型公司之一,3月9日其股價一天就跌掉了53%。相較于今年1月16日的股價47.58美元/股,4月1日,西方石油的最新收盤價只有10.74美元。

        西方石油原本財務質量優良,但因高油價時高杠桿擴張釀下了苦果。2019年西方石油斥巨資收購了另一家石油公司阿納達科,阿納達科是美國石油和天然氣勘探公司,該公司擁有約27.9億桶探明石油儲量。

        2019年4月,另一石油巨頭雪佛龍宣布作價330億美元,以75%股票加25%現金的方式收購阿納達科。但后來,西方石油將收購價抬至380億美元,現金和股權的支付比例分別為78%和22%,最終順利得手。

        為了順利收購阿納達科,西方石油還得到了巴菲特200億美元的幫助。這場收購之后,2019年9月底,西方石油的債務翻了四倍,達到470億美元。

        3月26日,標普評級將阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum)和西方石油公司(Occidental)評級下調至垃圾級。

        目前,西方石油通過出售相關資產,已籌集約100億美元的資金。出售的資產包括位于莫桑比克的LNG業務,以及非洲的生產業務等。1月8日稱,西方石油目前正在進行大量裁員。而三月以來的石油大戰和股價暴跌,無疑將讓西方石油雪上加霜,能否撐過這一年已成未知之數。

        泡沫破滅迎來倒閉潮和失業潮

        據惠譽國際評級(Fitch Ratings)的數據顯示,僅美國2018年破產倒閉的100余家頁巖氣相關企業,就已經形成了近400億美元壞賬風險。本身頁巖油的泡沫已經在開始破滅。

        真正的問題是,美國長達十年的石油產能擴張并沒有提高利潤,這打擊了投資者。美國的頁巖油氣革命也沒能轉換為更高的股價,標準普爾500能源板塊在過去十年中僅上漲6%,遠低于整個股市的180%回報率。

        高昂的開采成本疊加市場原價價格的低迷,直接導致美國大部分中小型頁巖開采公司不得不小建工作鉆機數量,減少支出從而后的生存的空間,甚至有一些頭部企業不得不進行破產結算。在此次沖擊前,盡管頁巖氣生產商產生自有現金流的有抬頭趨勢,也未能恢復對貸款機構的吸引力。貸款機構已經厭倦了一種依賴于持續支出而損害資本償還的商業模式。

        美國能源調查公司Lystad Energy指出,美國的主要40家頁巖氣生產企業在20年里一共擔負著約92億美元的利息。如果一旦出現資金方面的問題,連鎖倒閉的風險相當高。

        Robert Rapier本周在《福布斯》的一篇專欄文章中提出了一個問題:如果美國頁巖行業真的被破產潮侵襲,將會發生什么?

        他給出的回答是:數百萬美國人將失去工作,美國經濟衰退步伐將加快;美國國內石油產量將下降,石油進口量將飆升,能源獨立的夢想將破滅。

        據美國勞工部4月3日公布的數據,上周美國首次申請失業救濟人數較之前的330萬翻了一倍,激增至664.8萬。

        4月3日,特朗普將在白宮與石油企業的CEO會面,討論在當前油價暴跌的情形下為油企提供援助。參與會面的油企將包括埃克森美孚、雪佛龍、西方石油和大陸資源公司。但油企方面此前并未對潛在措施達成一致意見,例如,支持關稅這一措施的只有大陸資源公司CEO Harold Hamm。會談的結果,并未提出減產的計劃,之后特朗普對記者表示,應該由市場決定油價。

        4月4日,特朗普在白宮發布會上表示,如果有必要,他將對進口原油加征關稅,以保護美國石油企業。美國能源部也正在研究征收關稅是否能夠迫使沙特和俄羅斯采取行動,盡管相關討論只是初步的。

        現金流強、對頁巖油依賴性低的老牌石油企業或能在本輪倒閉潮中活下來,但股價依然受挫不淺。美國最老牌的石油公司埃克森美孚,股價已由年初最高的71.37美元跌至近期最低的30.11美元,另一巨頭雪佛龍年初股價最高到過122.72美元,3月19日也下到51.6美元/股,均回到2002年的左右的水平。

        這場油價大戰,對美國石油產業加速消滅落后產能,和美國經濟的擠泡沫去杠桿,將是深遠和持久的。不過,對其它國家和中國A股而言,應該純屬躺著中槍
         
         
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